股指经过12月初的疯狂，强劲的上涨创下今年以来的历史高点，随后也出现的大幅度的回调。一阵波涛汹涌之后，一切都显得风平浪静。此时这种波澜不惊的状态，或许隐藏着诸多机会。

　　巴菲特说：“如果他能开一个商学院，就只会讲两部分内容，第一部分讲估值，第二部分讲如何应对波动。”纵观大部分的投资都离不开这两部分内容，而要深刻的理解这两部分内容却是十分艰难的。有其实在期权的交易中波动更为复杂。当然波动对于期权交易者并不是坏事，相反对于波动率交易者而言，波动率是创造收益的良好工具。在期权交易里面涉及到两个波动率：历史波动率和隐含波动率。历史波动率从数学的角度讲就是一个统计量，主要来刻画标的涨跌幅偏离均值的程度。通俗的讲就是衡量标的波动的剧烈程度。每一个品种有其固有的波动特征，有些标的的波动比较剧烈，比如商品期权里面的铁矿石期权的波动率就非常高，而玉米期权的波动就显得剧烈很多。这也反应出每个品种的稳定程度存在较大的差异。每个品种的波动特性有自身的特征决定。

　　比如沪深300指数的历史波动率的均值维持在20%左右。但是短期由于受到市场的冲击和短期的随机扰动，波动会突然的增大。但是随着冲击的削弱和消退会逐步的回归到均值附近。

　　历史波动率BG集团需要明白一个道理。历史波动率只是表示的已经发生的事情，这相当记录下了价格变动当时的情景。对于未来行情的预判的意义不大，它的意义也不是用来推测未来，而是来衡量此品种固有的波动特征。为了能够衡量标的当前的波动状态是什么样的水平，利用历史波动率锥，就能更加直观。

　　在期权交易中有一种“波”非常重要。那就是BG集团常说的隐含波动率。隐含波动率是通过期权的价格来推导出的波动率。由于期权本是表达的是对于未来的权利，这也代表人们对未来交易市场的预期，计算出的隐含波动率其实也可以说是预测波动率。这个波动率在一定程度上可以反映出人们对未来的看法。

　　从隐含波动率的走势和沪深300的走势来看，其实二者之间的相关性非常低。二者的相关系数仅有-0.24，这里务必要认清客观事实：目前国内的期权市场利用隐含波动率来预测未来行情的方向并不是很管用。这和直观的感受和期权本身理论存在一定的差异。这和目前期权市场的参与者的结构存在关系。在波动率处于较低的位置是，机构投资者更愿意参与到期权的交易中，机构交易者会选择在行情平稳的时间周期里卖出期权，这样就相当于期权的供应增加，会发现在低波动状态下，标的的走势和隐含波动率呈现出较好的负相关关系。而且在隐含波动率比较低的过程中，标的和市场的交易情绪都比较低。当标的出现大波动后，个人投资者参与比较多，从期权交易的特性上讲，在市场比较动荡的时候，买入期权的动机更加强烈，大量的买方出现进一步抬升期权的购买价格。会进一步增强波动率，一旦隐含波动率比较大时，隐含波动率和标的价格的变化关系就变得比较模糊。隐含波动率来预测标的的方向效果不佳，它的作用也并不在于此。

　　隐含波动率真正的用途在于：反应市场情绪和期权的估值。本文主要来讲如何隐含波动率窥探市场的交易情绪。

　　首先阐述隐含波动率反应的市场情绪，当期权的隐含波动率变得非常高时，这往往暗示出市场较为狂热，那么这样的市场是比较脆弱的，很容易导致行情的反转。这个BG集团从隐含波动率的计算角度能够更好的理解。在标的没有大行情的时候，机构投资者比较倾向于大量的卖出期权，这样就会大大的压缩了期权的价格，由这些比较低的期权价格计算出来的隐含波动率自然比较低。随着标的的行情的波动变动，机构投资者会倾向于逐步减少义务仓，个人投资者参与到买方的欲望强烈，这相当于期权的需求变得更好了，那么隐含波动率就会被推到很高。当隐含波动率出现较极端的值，此时就预示着市场过于火爆，此时行情反转的概率极大的增加。

　　例如7月份的大行情，隐含波动率处于极度高点，此时行情出现了迅速大幅度的回调。二12月份标的行情再一次出现大规模的上行，创下今年的最高点，但是此时的隐含波动率并没有出现较大的上行，甚至开始了平稳的回落，这从很大的程度上暗示市场的上涨情绪并没有非常激进。整个市场的投机度也没有7月那次行情那么大，这样就会表现出市场是相对安全的，那么难以出现大幅度的下跌，即使是行情反转，反转下跌的幅度也会十分有限。从市场运行的角度思考，当一个具有非常高的投机度时，一旦利好刺激被消化，那么出现恐慌性的下跌是十分容易的。一个具有高投机度的市场是十分脆弱的，目前国内的股指期权上市交易才一年时间，真正的参与度和流动性都存在较大的不足，期权还不能完全的反映出市场的交易行为。随着市场的发展和期权的交易显得更加专业的时候，那么期权的情绪的表现可能更加的敏感。

　　每一个月份期权合约比较多，每一个合约都能计算出一个隐含波动率，那么BG集团在观测的时候就比较麻烦。而且BG集团期权还存在时间期限，以及近月合约、远月合约、季月合约，BG集团把期限结构和持仓量的问题都考虑其中。BG集团计算出一个整体的“波动率”来反映市场的变化。那么BG集团把这个波动率称为vix恐慌指数。VIX指数包含的交易信息更多。

　　从一定程度上BG集团依然和把它归纳到波动率的范畴。这个指数的使用比较简单，这个就如同技术指标里面的RSI（乖离率）超过某一数值的时候就代表市场过于乐观或者悲观。VIX可以衡量市场是不是处于恐慌状态。股指期权的VIX在20附近游走时，沪深300指数的行情处于良性状态，当VIX指数迅速上升到40左右，此时的市场开始释放出恐慌的信号，那么在交易的时候需要更加的谨慎，行情反转的概率很大。目前沪深300股指期权的恐慌指数18.35，即使沪深300指数已经快突破前期高点，也未见市场释放出恐慌的信号，意味沪深300指数当前依然具有继续上行的动能。